广联达(002410)：“九三”战略打开中长期增长空间

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事件

2023年3月24日公司披露年报，2022年实现收入65.91亿元，同比增长17.29%；归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%；扣非归母净利润9.19亿元，同比增长41.18%。其中Q4实现收入21.3亿元，同比增长5.51%；归母净利润3.28亿元，同比增长76.96%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长57.39%。

点评

造价业务完成全面云转型，支撑公司业绩增长。分业务看，2022年公司数字造价业务实现收入47.73亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，报告期末造价业务云合同负债26.75亿元，相较年初增长30.69%，云转型率超过90%，2022年续费率80%，造价业务完成全面云转型，支撑了公司业绩的增长；数字施工业务实现收入13.26亿元，同比增长9.99%，2022年四季度疫情影响了施工业务的实施交付和客户验收，对全年增速有所拖累；数字设计业务实现收入1.2亿元，同比下降7.91%，报告期聚焦基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广。

“八三”顺利收官，“九三”战略打开增长空间。造价业务是公司的基本盘，公司在“八三”（2020-2022）战略期的收官之年顺利完成造价业务的全面云转型，订阅制有望平滑收入波动。施工环节信息化尚为蓝海，公司在大客户大项目端不断突破，通过打造标杆项目实现规模化扩张。设计业务则补齐了公司在建筑信息化领域的最后一块短板，报告期内实现了数维设计产品集的突破。此外，以数字项目集成管理平台为核心的产业PaaS平台初步打造成型，在行业内保持领先优势。2023年是公司“九三”战略的开局之年，公司将围绕施工企业、设计院、建设方、行管方四大重点客户群以及大客户群体持续发力，推广基础设计、算量、施工一体化以及数字项目管理平台并深度打磨设计软件，未来有望打开公司增长空间。

盈利调整和投资建议

我们下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为84.34/106.53/131.6亿元，净利润分别为12.46/15.89/20.1亿元，当前股价对应2023-2025年PS分别为9x/7x/6x，维持“买入”评级。

风险提示

下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险。

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